Hausse des taux, accords au Moyen Orient : Quid des structurés ?
La hausse de 25 pb de la BCE et la réouverture du détroit d'Ormuz rebattent les cartes des produits structurés. Stanislas Fourchtein (Adequity, Société Générale) livre son diagnostic et ses arbitrages pour finir l'année.
La hausse de la BCE, déjà digérée ?
La mécanique est connue : hausse de taux = baisse de VL. Mais le choc a été absorbé en amont. « C'était déjà anticipé par le marché », résume Stanislas Fourchtein. Résultat : peu d'impact sur les VL. Les produits construits en début d'année sur ces anticipations bénéficiaient de conditions de structuration qu'on ne retrouverait plus aujourd'hui.
Actions : le retour des autocalls
La réouverture du détroit d'Ormuz réactive la poche dynamique. Les autocalls lancés sur des sous-jacents transatlantiques génèrent des flux de remboursements importants et un réinvestissement à trouver. « On voit un réel attrait sur des sous-jacents diversifiés depuis le début de l'année. La libération du détroit maintiendra cette tendance sur la fin d'année », anticipe Stanislas Fourchtein.
Trois mécanismes à privilégier
Dégressivité : le niveau de remboursement automatique s'abaisse à chaque période d'observation. Protection en cas de correction, taillée pour des marchés à points d'entrée élevés.
Effet Airbag / oxygène : protection des rendements jusqu'à un certain niveau de baisse à terme. Vision défensive long terme.
Distribution périodique : matérialiser un rendement à dates fixes, indépendamment de la VL. Double effet : rassurer les investisseurs finaux, réduire le SAV des distributeurs. « Quand on reçoit une bonne nouvelle, on écoute mieux ce qui suit. »
Point de vigilance : le sous-jacent d'abord
Sur les indices à décrément très répandus sur le marché français, l'enjeu est simple : s'assurer que le dividende prélevé par l'indice soit en ligne avec celui réellement versé par ses composants. Un écart persistant érode silencieusement la performance. « Le sous-jacent, c'est le moteur de performance. C'est sur cet élément qu'on construit la formule. »
